煤炭企業債務壓頂 地方政府350億元“火線”增信擔保

受煤炭市場低迷影響，中國大型煤炭企業開始頻現債務危機。

中煤集團旗下子公司在4月6日曝出短期融資券違約，緊接著安泰集團宣布銀行債務逾期。近期集中爆發的煤企債務問題，再度讓市場密切關注煤企的債務問題。

此時，一條消息傳出：“為了幫助煤炭企業走出債務危機，山西省政府計劃將為煤炭企業提供增信擔保，額度或達到350億元。”

《中國經營報》記者從多位山西煤炭企業人員處了解到：4月底，山西省政府部門組織了煤炭企業和金融機構召開了一場“推進煤炭企業融資專題會”
，會上討論了煤炭采礦權整體抵押融資
、為煤炭企業進行增信擔保的初步方案。

按照計劃，山西省財政將拿出350億元，為山西焦煤、同煤集團
、潞安集團、晉能集團、晉煤集團、陽煤集團
、山煤集團這7家省屬煤炭企業提供增信擔保。

數據顯示，目前僅山西七大煤炭集團總體資產負債率超80%
，負債超1.19萬億元。而根據中國煤炭工業協會的數據，2015年煤炭業負債已達3.68萬億元。截至2016年1月23日，煤炭行業各個品種的信用債券存量規模達9196億元，在所有行業全部存量債券中的占比為4.16%。其中
，山西省的主要產能過剩行業存量債券規模達2743億元
，其中煤炭債券存量為2538億元，占煤炭行業全部存量債券的27%。

“數萬億元的煤炭債務問題，已經能夠說明現在煤炭企業的債務困境和融資困境。”中信建投宏觀與債券團隊首席分析師黃文濤告訴記者，地方政府高度關注過剩產能行業的債務問題
，地方擔保兜底或成為常態。

不過
，5月11日，山西省財政廳工作人員回複記者稱，目前尚未接到相關的通知。

地方救助煤炭債務危機

債務危機曝光於一條公告。

4月6日，銀行間市場清算所公告稱，山西華昱能源有限公司2015年度第一期短期6.38億元的融資券違約。該公司是中煤集團旗下的子公司，持股比例為49.46%，該事件也讓中煤集團成為第一家出現債務違約的央企。

一周後，華昱能源通過多渠道籌措資金，足額償付了該債券
，並支付延期兌付違約金。但仍要注意的是
，華昱能源仍有38.5億元存續的應付債券
，其中2016年到期15億元，2017年到期23.5億元。

中債資信評估公司研究認為
，華昱能源融資利率已較高
，即便短期債務得以周轉，但虧損局麵難以明顯改善

、高企的財務費用將進一步侵蝕公司的利潤空間，長期看公司信用品質堪憂。

無獨有偶，另一家煤炭企業安泰集團在4月9rixuanbu，youyugongsijingyingyejishoudaohongguanjingjihexingyexingshideyanzhongyingxiang，gongsiliudongzijinjinzhang，zhishibufenyinxingdaikuanweinengruqichanghaihuoxudai

，daoqichengduihuipiaoweinenganqiduifu。

安泰集團稱，公司已經有銀行貸款等債務3.91億元本金逾期。其中，流動資金借款共計2.72億元
，銀行承兌彙票敞口共計1.19億元。

當前煤炭行業麵臨的整體困境不僅映射在債務償還上
，企業發行債券同樣陷入困難。

4月29日，山西晉煤集團發行的5年期10億元公司債“16晉煤債01”認購賠率1.43
，票麵利率6.8%。這一利率遠高於發行當日同類5年期AAA級企業債3.68%的二級市場收益率，甚至較評級低出四檔的AA-級企業債還仍高出近30個基點。

根據目前債市公開信息：同樣是AAA/AAA評級（主體評級/債項評級）
，目前發行利率普遍在3%～3.5%，但煤炭企業會達到接近6%，高出近250bp～300bp。

黃(huang)文(wen)濤(tao)認(ren)為(wei)，煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)發(fa)生(sheng)信(xin)用(yong)違(wei)約(yue)
，會(hui)推(tui)高(gao)企(qi)業(ye)的(de)再(zai)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)，晉(jin)煤(mei)集(ji)團(tuan)發(fa)行(xing)的(de)遠(yuan)高(gao)於(yu)市(shi)場(chang)水(shui)平(ping)的(de)公(gong)司(si)債(zhai)也(ye)同(tong)樣(yang)是(shi)煤(mei)炭(tan)業(ye)大(da)環(huan)境(jing)所(suo)致(zhi)，煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)由(you)於(yu)融(rong)資(zi)難(nan)，又(you)會(hui)陷(xian)入(ru)投(tou)資(zi)難(nan)以(yi)收(shou)回(hui)、經營難的惡性循環。

這一問題很快得到地方政府的密切關注。

在4月25日公布的《山西省煤炭供給側結構性改革實施意見》中，山西省政府還鼓勵金融機構通過債轉股
、並購貸款、定製股權產品等方式，幫助煤炭企業重組債務，優化資產負債結構
，降低杠杆率。另外，金融機構還要支持優質煤炭企業上市融資
、再融資和利用發行企業債券、公司債券等債務融資工具，通過並購債、永續債
、債貸聯動以及債貸基組合等新型融資產品籌集資金。

除此之外
，據悉政府為煤炭企業進行直接或間接的增信擔保的方案也在籌劃之中。

隨後，記者采訪了山西省政府
，但未能得到回應。山西省財政廳相關人員稱，該政策還在討論階段，目前尚未接到相關的通知。

或不利於煤炭“去產能”

“政府進行增信，幾乎必然意味著政府要出錢和兜底。”huangwentaobiaoshi
，qiyehuogongsizhaiquandezengxinzhuyaoshidisanfangliandaizerenbaozhengdanbaohedizhiyadanbao，xianzaishanxiyaojinxingzengxindanbao，yidingchengdushangnenggouhuanjiemeitanqiyedezhaiwuweiyuefengxian。yujihouqidifangzhengfuduiyudangdichuxianzhaiwuweiyuedelongtouqiyerengjianggeiyudaliduzhichi，zhehuojiangchengweiyizhongchangtai。

汾(fen)渭(wei)能(neng)源(yuan)分(fen)析(xi)師(shi)王(wang)旭(xu)峰(feng)認(ren)為(wei)
，當(dang)前(qian)政(zheng)府(fu)的(de)選(xuan)擇(ze)更(geng)多(duo)是(shi)一(yi)種(zhong)不(bu)得(de)已(yi)而(er)為(wei)之(zhi)。煤(mei)炭(tan)作(zuo)為(wei)山(shan)西(xi)省(sheng)的(de)傳(chuan)統(tong)支(zhi)柱(zhu)產(chan)業(ye)
，山(shan)西(xi)省(sheng)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)和(he)煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)的(de)經(jing)營(ying)狀(zhuang)況(kuang)密(mi)不(bu)可(ke)分(fen)。據(ju)統(tong)計(ji)，山(shan)西(xi)119個縣市區中，主要產煤縣超過80個，八成縣級財政收入主要來自煤焦行業。

但煤炭作為國家化解過剩產能的主要行業
，山西省政府這一做法也引發爭議。

“現在中央對於煤炭的政策是去產能、去杠杆
，應由市場來決定，政府不再進行兜底。”中國企業投資協會金融委員會副秘書長、nengyuanzhuanjiahanxiaopingzaijieshoujizhecaifangshirenwei，shanxijinxingzengxindanbaomouzhongchengdushangtouzhilezhengfugongxinli，weibeizhongyangzhengce。erjishijinxingdoudi
，yidanchuxianzhaiquandaguimoweiyue


，jinyikaoshanxishengdecaizheng，yehennanbaozhengqiyounenglichanghaizijin。

根據華創證券的研報，目前山西省七大煤炭企業的存量債券規模共計2232億元左右，一年需支付利息127億元。由此計算，本次山西省政府計劃出資的350億元的擔保效力有限。

韓(han)曉(xiao)平(ping)認(ren)為(wei)，現(xian)在(zai)煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)麵(mian)臨(lin)的(de)困(kun)境(jing)，並(bing)不(bu)是(shi)政(zheng)府(fu)一(yi)次(ci)救(jiu)市(shi)就(jiu)能(neng)夠(gou)好(hao)轉(zhuan)。隨(sui)著(zhe)煤(mei)企(qi)債(zhai)務(wu)違(wei)約(yue)問(wen)題(ti)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)
，而(er)且(qie)
，煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)的(de)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)
，也(ye)關(guan)聯(lian)著(zhe)這(zhe)些(xie)產(chan)煤(mei)大(da)省(sheng)的(de)政(zheng)府(fu)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)
，政(zheng)府(fu)的(de)擔(dan)保(bao)效(xiao)力(li)並(bing)不(bu)高(gao)。

安迅思煤炭研究員鄧舜也表達了類似觀點： 現xian在zai對dui於yu煤mei炭tan企qi業ye的de債zhai務wu危wei機ji，地di方fang政zheng府fu是shi否fou要yao進jin行xing兜dou底di，各ge地di立li場chang都dou不bu同tong，但dan中zhong央yang的de思si路lu已yi明ming確que表biao示shi是shi保bao工gong人ren不bu保bao企qi業ye，保bao障zhang企qi業ye職zhi工gong的de就jiu業ye問wen題ti
，企qi業ye要yao通tong過guo兼jian並bing重zhong組zu、淘淘落後等市場手段來解決。煤炭鋼鐵等產能過剩企業現在都麵臨著債務問題，如果都依靠地方政府擔保會陷入產能難去的惡性循環。

“當前的煤炭危機並不是地方政府出錢就能夠解決。”鄧舜表示
，以兼並重組問題來看，雖然中央和地方一直在鼓勵重組兼並
，但是國有煤炭企業由於人員臃腫、債務高企
，在煤炭市場低迷的情況下，無論國企或民企都難找到“接盤俠”。

zhenduishanxitichudejinrongjigouketongguozhaizhuangubangzhumeitanqiyezhongzuzhaiwuzheyizhengce，zhongyangcaijingdaxuechenguangdayerenwei，guoshengchannengxingyejiangmianlinchangqideshichangdimi，yixieqiyezibudizhai，jinxingdafanweizhaizhuangucunzaiyidingxitongxingjinrongfengxian。