第四季度煤炭市場的總體基調仍舊是：保供應力度不改，高庫存成為常態。2018年nian煤mei炭tan供gong給gei側ce主zhu基ji調tiao發fa生sheng轉zhuan變bian，供gong給gei端duan從cong總zong量liang去qu產chan能neng到dao結jie構gou性xing去qu產chan能neng與yu保bao供gong應ying同tong步bu。上shang遊you煤mei礦kuang產chan出chu彈dan性xing增zeng大da，供gong應ying能neng力li及ji運yun輸shu能neng力li增zeng強qiang
，對dui下xia遊you電dian廠chang維wei持chi高gao庫ku存cun起qi到dao保bao障zhang作zuo用yong；而下遊電廠維持高庫存策略，既抬高了淡季市場煤價底部空間
，又相應壓製了旺季預期的過度透支。

guoqingjiaqiyilai，shichangduokongyinsuxianghujiaozhi，zongtishangkan

，zaiwangjiyuqizhichengxia，liduoyinsujiaoweiqiangshi，zhichengmeijiazaishangxintaijie，jiagechengxianzhendangshangxingdetaishi。danshigaokucunyazhibodongkongjiandeluojirengjiububian，wangjizhenzhengdaolaizhiqian，yuqinanyitiqianduixian，meijiarengjiuchengxiangaoweizhendangdejumian。

一、 市場形勢較為樂觀，多因素推漲煤價中樞

（一）四大家長協上漲，煤價中樞再上新台階

假期前夕，9月30日，神華10月份銷售價格出爐。其中
，10月份月度長協價格624元
，較9月份上漲22元
；之後，中煤
、同煤上調10月月度長協價格
，兩家煤企5500大卡均較9月份上調12元至643元/噸；民營大型煤企伊泰也上調10月月度長協價格，5500大卡上調至638元/噸。

大型煤企月度長協價格的上調幅度較大
，但是在旺季補庫之際
，基本算是符合預期。自9月份以來
，產地庫存保持低位，坑口挺價意願較強，再疊加運輸成本增加，發運港口成本達到650元/噸，共同支撐煤價再上一個台階。

（二）冬儲再逢檢修，港口庫存連續下滑

9月以來
，內陸電廠以及東北地區陸續開始進入冬儲補庫，加之9月進口量出現縮減
，環渤海港口尋貨增加，對煤價底部支撐一直存在。9月29日，大秦鐵路開始秋季檢修
，大秦鐵路日均煤炭發運量降至107萬噸左右，較正常水平日均減少20-30萬噸左右
，秦皇島調入量維持在40萬噸左右，而吞吐量一直操持在50萬噸以上，節日過後，秦皇島港口庫存下降150萬噸以上，當前已回落到500萬噸左右，煤源出現緊缺。環渤海港口煤炭庫存的持續下滑
，有助於刺激市場情緒
，對市場煤價格形成一定支撐。

（三）進口再起風雲，收緊預期刺激市場情緒

近日，業內有消息稱

，國家發改委於10月2rizaiguangzhouzhaokaiyanhailiushengguanyujinkoumeitanhuiyi，mingquejinniandimeitanjinkouyaopingkong，qiejinkouzhibiaobuzaizengjia
，anyuanlaijihuazhixing
，danbingweimingquebencijinkoumeixianzhidejutiliangji。ruguoqueshicunzaikunnanfeijinkoubukede，kedanchuanxiangfagaiweishenqingzaixiangguowuyuanhuibao、協調。若按照2017年進口量計算，9-12月全國進口煤量控製在6700萬噸左右，低於去年同期9300萬噸水平2600萬噸。

目前處於動力煤需求淡季，在進口煤減量的情況下，下遊電廠煤炭庫存可以勉強維持高位。但到了11月後期進入煤炭需求旺季時，如果進口量繼續處於低位，將導致華東及南方電廠增加北方詢貨，增加采購難度。
二、保供穩價基調不改，旺季煤價難創新高

（一）進口預期收緊，供給端仍存放量可能

從供給端總量上來看

，2018年1-8月，全國原煤月度產量累計22.78億噸，同比去年減少2200萬噸，煤炭進口量累計2.04億噸

，同比去年增加2600，供給總量同比增加400萬噸，供給總量基本持平；其中，“迎峰度夏”煤炭旺季
，6-8月
，國內累計產量8.76億噸，同比減少1700萬噸，煤炭進口量累計8300萬噸，同比增加約1700萬噸
，供給總量基本持平。

而從國內煤炭產能與煤礦生產情況來看，截至2018年6月底
，在產煤礦產能34.9億噸，較年初33.4億噸增加1.5億噸，優質產能逐步釋放
，預計將在四季度提供增量空間2500萬噸以上甚至達到3000萬噸
，總供給量有可能較2017年同比增加1000萬噸
，因進口收緊而導致的供給端整體收緊可能存在質疑。

另外
，進口煤總量控製上並未實行“一刀切”，對於沿海國有大型電廠，在消費旺季，仍然存在額度增加的可能。而旺季中期即進入2019年元月份，新的進口額度釋放，屆時對市場衝擊仍然較大。

（二）旺季未至，煤價繼續上漲存壓力

2018年春節以來
，電廠貫徹“高庫存”策略，庫存高位累積成為常態化
，截至10上旬，重點電廠庫存總量7900萬噸以上，同比去年同期高出1100萬噸以上，與夏季高點相比
，折算庫存總量也基本持平；沿海六大電廠仍舊能維持1500萬噸的高位水平。 

電廠庫存高位常態化
，使得電廠拉運主要以長協為主
，市場采購難以放量
，在11月中後期旺季高位消耗到來之前
，缺乏主流大型電廠批量采購的市場，難以維持拉升動力。

三
、動力煤價繼續拉升，需要更多因素催化

淡季高庫存，11月中後期之前，日耗難以攀升至較高位置

，而當前現貨市場價格已達到660元/噸以上的高位水平
，期貨市場更是出現了670元/噸以上的高度，在“迎峰度冬”旺季全麵來臨之前，預計下遊難以出現大批量采購
，價格如若繼續拉升，需要更多因素催化。

短期內

，由於節日後利多集體發酵的情緒已過

，現貨市場預計維持650-670元/噸的價格高位震蕩，而期貨價格存在階段性調整的可能。